端、氣化站等。歐洲加大存儲(chǔ)容量建設(shè)， 刺激接收站、FSRU 等工程建設(shè)需求；增強(qiáng)運(yùn)力，LNG 船舶、LNG 罐箱產(chǎn)品受益；歐洲承 接進(jìn)口 LNG 的基礎(chǔ)設(shè)施有限，內(nèi)部各國(guó)接收能力分布不均勻，缺口較大，各國(guó)加大接收站 建設(shè)，建設(shè)周期較長(zhǎng)。 生產(chǎn)設(shè)備：2019 年以來上游石油天然氣投資持續(xù)走低 2019 年以來，由于新冠疫情、俄羅斯和烏克蘭的沖突、碳排放的中長(zhǎng)期趨勢(shì)，上游石油和 天然氣投資下降，出現(xiàn)供應(yīng)不足。 存儲(chǔ)設(shè)備：加大存儲(chǔ)容量建設(shè)，刺激接收站、FSRU 等工程建設(shè)需求 囤積美國(guó) LNG 貨物，當(dāng)前庫容率 65%。歐盟提出，歐盟成員國(guó)的天然氣庫存填充率需在 2022 年 11 月 1 日前達(dá)到 80%，根據(jù)歐洲天然氣基礎(chǔ)設(shè)施協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，截至 7 月 17 日， 歐洲天然氣儲(chǔ)備量填充率約為 65%。從補(bǔ)庫需求和對(duì)俄 PNG 風(fēng)險(xiǎn)敞口來看，德國(guó)、意大利、 羅馬尼亞對(duì)增加 LNG 進(jìn)口的需求最高，風(fēng)險(xiǎn)敞口分別為 54%、33%和 30%，三國(guó)之中僅 有意大利擁有 LNG 再氣化產(chǎn)能，長(zhǎng)期依賴俄羅斯 PNG 的德國(guó)和羅馬尼亞卻幾乎沒有來自 LNG 的供應(yīng)彈性。IEA 數(shù)據(jù)：2021 年，德國(guó)、英國(guó)、意大利、法國(guó)、荷蘭的天然氣供應(yīng)量 位居前列，分別為 880 億 m³、773 億 m³、745 億 m³、396 億 m³和 359 億 m³，對(duì)外依存 度情況相差較大，其中德國(guó)、意大利和法國(guó)高度依賴進(jìn)口天然氣，對(duì)外依存度分別為 95%、 96%和 100%，英國(guó)和荷蘭具備一定自有產(chǎn)量，對(duì)外依存度分別為 57%和 39%，分別貢獻(xiàn) 了歐盟及英國(guó)天然氣產(chǎn)量的 40%（330 億 m³）和 26%（220 億 m³）。 歐洲承接進(jìn)口 LNG 的基礎(chǔ)設(shè)施有限，內(nèi)部各國(guó)接收能力分布不均勻。歐洲的備用液化天然 氣進(jìn)口能力集中在伊比利亞半島，但西班牙的管道連接較差，無法將進(jìn)口的天然氣轉(zhuǎn)移到 北歐。缺乏基礎(chǔ)設(shè)施的東歐國(guó)家也無法從 LNG 進(jìn)口中輕松受益，這些國(guó)家附近的接收終端 已經(jīng)滿負(fù)荷運(yùn)轉(zhuǎn)，這意味著基于現(xiàn)有基礎(chǔ)設(shè)施將難以進(jìn)一步增加進(jìn)口。據(jù)歐盟統(tǒng)計(jì)局在今 年 2 月公布的數(shù)據(jù)，歐洲共擁有 57 個(gè) LNG 接收站，其中處于運(yùn)營(yíng)狀態(tài)的 37 個(gè)接收站中有 30 個(gè)屬于歐盟和英國(guó)。 歐氣化廠產(chǎn)能缺口約 50%。根據(jù)彭博社數(shù)據(jù)，目前歐洲每年 LNG 進(jìn)口量約為 8000 萬噸， 其氣化廠等設(shè)施的最大產(chǎn)能下，歐洲每年總共可以進(jìn)口 1.45 億噸 LNG，這意味著大約有 6500 萬噸的備用產(chǎn)能。然而，歐洲每年通過管道從俄羅斯進(jìn)口的天然氣約為 1.18 億噸，所 以這 6500 萬噸備用產(chǎn)能即使全部開滿，也只能占到歐洲從俄羅斯進(jìn)口量的一半，產(chǎn)能缺口 約為 50%。 接收站/氣化廠建設(shè)周期較長(zhǎng)，短期缺口較大。JOGMEC 資料顯示德國(guó)、意大利、波蘭、英 國(guó)、比利時(shí)、西班牙等均有 LNG 基地的新建計(jì)劃，正在規(guī)劃和建設(shè)的接收基地規(guī)模大概是 6000 萬噸，然而 LNG 審批流程、建設(shè)周期長(zhǎng)及投入成本較高，基本新規(guī)劃的基地要在 2024 年之后才能投入使用。液化廠和再氣化廠的建設(shè)均要耗資數(shù)十億美元，建設(shè)周期長(zhǎng)。數(shù)十 億美元的重壓和長(zhǎng)達(dá)數(shù)年的等待時(shí)間，讓任何供應(yīng)方都不敢輕易將風(fēng)險(xiǎn)攬到自己頭上。根 據(jù) 2021 年全球能源專家，塔斯夫大學(xué)的 Amy Myers Jaffe 的預(yù)測(cè)，即使歐洲的天然氣需求 繼續(xù)增加，短期內(nèi) LNG 的供給也只能建立在現(xiàn)有設(shè)施之上。 FSRU 是直接用于 LNG 儲(chǔ)存和再氣化的船舶，再氣化設(shè)備安裝在船舶上，是 LNG 接收站 替代方案。FSRU 建造費(fèi)用約 2.3 億美元左右，新建時(shí)間 3 年，改造老舊 LNG 船只需要數(shù) 個(gè)月~2 年，改造費(fèi)用為 1~1.5 億美元/艘。特別是與需要準(zhǔn)備大規(guī)模用地的陸上 LNG 接收 站相比，投入的初期費(fèi)用和時(shí)間只有 10~20%。FSRU 所需的行政審批少于陸上基地，撤走 也更為容易，能根據(jù)需求靈活設(shè)置。 根據(jù)國(guó)際船舶網(wǎng)，如果用 LNG 完全填補(bǔ)俄羅斯管道氣的缺口，預(yù)計(jì)小型 FSRU（100 萬噸） 需求近 60 艘，大型 FSRU（600-700 萬噸）10 艘左右。截止 2021 年，全球 FSRU 船隊(duì)共 有 48 艘，22H1 FSRU 訂單 4 艘。受俄烏危機(jī)影響，近幾個(gè)月來 LNG-FSRU 租金大幅上漲， 甚至在一天內(nèi)從 5 萬美元上漲至 30 萬美元以上，F(xiàn)SRU 建設(shè)需求有望持續(xù)增長(zhǎng)。 自俄烏沖突以來，歐洲已經(jīng)提出超過 10 個(gè) LNG 進(jìn)口碼頭項(xiàng)目，大多數(shù)都是 FSRU。這些 項(xiàng)目分布在意大利、愛沙尼亞、拉脫維亞、英國(guó)、荷蘭、德國(guó)、法國(guó)、斯洛文尼亞、克羅 地亞和希臘，其中大多數(shù)是浮動(dòng)儲(chǔ)存和再氣化裝置（FSRU），如果國(guó)內(nèi)天然氣輸送基礎(chǔ)設(shè) 施已經(jīng)到位，這些項(xiàng)目可以在幾個(gè)月內(nèi)上線運(yùn)營(yíng)。以德國(guó)為例，在等待建設(shè)陸上固定 LNG 接收站的同時(shí)，德國(guó)已經(jīng)租賃了 4 艘 FSRU，計(jì)劃在今年年底或 2023 年投入使用，預(yù)計(jì)向 德國(guó)能源網(wǎng)絡(luò)輸送總計(jì) 300 億 m³的天氣。 截止 2021 年底，在已交付 FSRU 中，韓國(guó)三大廠壟斷新建市場(chǎng)，占比 81%，韓國(guó)大宇份 額 37%；新加坡船廠壟斷改造 FSRU 市場(chǎng)，占比 80%。中國(guó)是后起之秀，中國(guó)船舶（滬東 中華）、上海中遠(yuǎn)海運(yùn)重工、招商工業(yè)等企業(yè)具備領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)。 運(yùn)輸裝備：LNG 船舶訂單創(chuàng)新高、LNG 罐箱受益訂單溢出 LNG 運(yùn)輸船訂單大增， 2022 上半年突破 100 艘。根據(jù)克拉克森 7 月 8 日數(shù)據(jù)顯示，今年 LNG 運(yùn)輸船訂單已經(jīng)達(dá)到 104 艘，新造船價(jià)格大幅上漲，新造船單船價(jià)格近 2.4 億美元。 船級(jí)社 DNV 的替代燃料洞察（AIF）平臺(tái)的最新數(shù)據(jù)顯示，2022 年的 LNG 燃料船訂單總 數(shù)有望達(dá)到 151 艘。 據(jù)中華航運(yùn)網(wǎng)，三星重工截止 6 月承接的新船訂單累計(jì)已提升至 33 艘、63 億美元，達(dá)到了今年全年接單目標(biāo) 88 億美元的 72%。33 艘新船訂單中，LNG 船有 24 艘，占比高達(dá) 72.7%，正在主導(dǎo)著 LNG 船建造市場(chǎng)。 大型 LNG 運(yùn)輸船建造市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局是韓國(guó)企業(yè)一家獨(dú)大、日本勉強(qiáng)維持、歐洲零星建造， 中國(guó)崛起，中國(guó)滬東中華是領(lǐng)頭企業(yè)。在上半年 LNG 船舶訂單中，韓國(guó)三大船廠 DSME、 現(xiàn)代重工、三星重工拿走了大部分訂單。中國(guó)的 LNG 造船勢(shì)力也在逐步崛起，滬東中華在 今年拿下了 19 艘訂單。此外，江南造船和大船集團(tuán)也相繼開始發(fā)力建造大型 LNG 運(yùn)輸船。 LNG 罐箱是傳統(tǒng) LNG 海運(yùn)的快速補(bǔ)充形勢(shì)，我們認(rèn)為將受益于 LNG 船訂單溢出。罐箱建 造周期短，且具備移動(dòng)化的特點(diǎn)，可以跳過 LNG 接收站直接進(jìn)口，直達(dá)終端客戶，對(duì) LNG 價(jià)值鏈的作用主要體現(xiàn)在協(xié)同效應(yīng)和補(bǔ)充效應(yīng)，主要體現(xiàn)在 4 個(gè)方面：1）投資者無需租用 或新建大型 LNG 運(yùn)輸船，也無需建造或租用 LNG 接收站，利用現(xiàn)有集裝箱船舶、集裝箱 碼頭、集裝箱卡車等即可，降低了行業(yè)進(jìn)入門檻。2）常規(guī)大型 LNG 散裝運(yùn)輸船通常在 17.4 萬 m3。LNG 罐箱實(shí)現(xiàn)整船運(yùn)輸，最多可載運(yùn) 700 箱次 13.716 m 集裝箱，載液量約 1.4 萬 t，大大提高了 LNG 罐箱的運(yùn)輸效率，與小型 3 萬 m3 的 LNG 散裝運(yùn)輸船相當(dāng)。3）LNG 罐箱“宜儲(chǔ)宜運(yùn)”，適合“多式聯(lián)運(yùn)”，可以甩掛運(yùn)輸，供應(yīng)方式、組織形式靈活多樣，大大提 高了 LNG 供應(yīng)的靈活性。還可與傳統(tǒng) LNG 價(jià)值鏈有效銜接，或可形成獨(dú)立價(jià)值系統(tǒng)。4） LNG 罐箱多式聯(lián)運(yùn)業(yè)務(wù)鏈條比較長(zhǎng)，需要多種運(yùn)輸方式及鐵路、港口不同堆存貨場(chǎng)之間的 銜接和合作，涉及環(huán)節(jié)較多，可能影響 LNG 罐箱多式聯(lián)運(yùn)的物流銜接效率。（報(bào)告來源：未來智庫） 影響路徑二：歐洲加速綠色能源發(fā)展，中國(guó)風(fēng)光氫裝備加快出海 光伏裝備：2030 年歐盟光伏裝機(jī)目標(biāo) 600GW，光伏裝備出海競(jìng)爭(zhēng)力強(qiáng) 2030 年歐盟光伏裝機(jī)目標(biāo) 600GW。2021 年歐盟新增光伏裝機(jī) 23GW，超歷史峰值。據(jù) EurObserv’ER統(tǒng)計(jì)，2021年歐盟27國(guó)光伏裝機(jī)規(guī)模達(dá)到159GW，同比增長(zhǎng)23GW（+17%）， 增幅超過 2011 年的歷史峰值（21GW）。其中德國(guó)、波蘭、荷蘭、西班牙、法國(guó)新增裝機(jī) 規(guī)模居前。2021 年電力需求增長(zhǎng)以及歐盟減排目標(biāo)共同驅(qū)動(dòng)了歐洲光伏市場(chǎng)的發(fā)展，同時(shí) 各國(guó)政府不同的動(dòng)機(jī)與政策、投資商投資增加也助推了市場(chǎng)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。之前市場(chǎng)擔(dān)心天 然氣發(fā)電會(huì)擠壓光伏發(fā)電的空間，自 2022 年俄烏沖突爆發(fā)以來，歐洲考慮到天然氣供應(yīng)的 安全性，歐洲光伏需求有望實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)。 REPowerEU 目標(biāo)在 2025/2030 年實(shí)現(xiàn) 320/600GW 光伏裝機(jī)。5 月 18 日，歐盟委員會(huì)公 布“REPowerEU”能源計(jì)劃，旨在通過大規(guī)模、快速地部署可再生能源，以結(jié)束對(duì)俄羅斯化 石燃料的依賴。其中太陽能光伏發(fā)電是核心支柱，該計(jì)劃目標(biāo)在 2025 年和 2030 年分別實(shí) 現(xiàn) 320GW 和 600GW 的光伏裝機(jī)，有望在 2027 年替代 90 億方天然氣消費(fèi)量。該目標(biāo)超 出 BNEF（BloombergNEF）的預(yù)測(cè)，但略低于歐盟《2021-2025 年太陽能市場(chǎng)展望》中提 出的中期情景預(yù)測(cè)。三類裝機(jī)容量預(yù)測(cè)下，2021-2025 年及 2026-2030 年歐盟光伏裝機(jī)復(fù) 合增速均遠(yuǎn)高于 2016-2020 年及 2017-2021 年復(fù)合增速。 我國(guó)光伏產(chǎn)業(yè)鏈處于全球領(lǐng)先位置。2021 年硅料、組件等四大環(huán)節(jié)中資企業(yè)占比分別達(dá)到 76%、96%、82%和 96%。設(shè)備全部國(guó)產(chǎn)化，工藝技術(shù)多次打破世界記錄，已經(jīng)到了可以 卡別人脖子的階段。我國(guó)光伏專用設(shè)備市場(chǎng)規(guī)模達(dá)到 250 億元，占到全球市場(chǎng)的 71.4%。 風(fēng)電裝備：22-25 年歐盟規(guī)劃 160GW 裝機(jī)量 2022-2026 年歐洲風(fēng)電新增裝機(jī)量或需達(dá) 160GW。據(jù) Wind Europe 報(bào)告預(yù)計(jì)歐洲將在 2022-2026 年期間安裝 116GW 的新風(fēng)電場(chǎng)。這些新增風(fēng)電裝機(jī)容量的四分之三將來自陸 上風(fēng)電。Wind Europe 預(yù)計(jì)歐盟 27 國(guó)在 2022-26 年間平均每年將新建 18GW 的風(fēng)電場(chǎng)， 但為滿足歐盟新的 EU Repower 的 40%可再生能源目標(biāo)，需要每年新增 32GW 的風(fēng)電裝機(jī)。 2021 年歐洲新增風(fēng)電裝機(jī)容量?jī)H為 17.4 GW（陸上 14GW 和海上 3.4GW）裝機(jī)容量創(chuàng) 紀(jì)錄的一年（超過 2017 年的 17.1GW）。能源缺口或促使歐洲風(fēng)電裝機(jī)進(jìn)程加速，裝機(jī)量 有望持續(xù)超 Wind Europe 預(yù)期。 歐洲多國(guó)均設(shè)定了發(fā)展風(fēng)電的目標(biāo)。2020 年 11 月，歐盟海上可再生能源戰(zhàn)略制定了到 2030 年至少達(dá)到 60GW 海風(fēng)容量，到 2050 年達(dá)到 300GW 的目標(biāo)。 2021 年，德國(guó)修訂《德國(guó) 可再生能源法》和《德國(guó)海上風(fēng)能法》，提出 2030 年前，德國(guó)陸上風(fēng)電、海上風(fēng)電及太陽能 光伏發(fā)電的裝機(jī)容量將分別增加 71GW、20GW 和 100GW。2020 年，英國(guó)發(fā)布《未來能源 情景 2021》，海風(fēng)裝機(jī)要在 2030 年達(dá)到 40GW，2040 年達(dá)到 80GW，2050 年達(dá)到 113GW。 風(fēng)電鑄件：國(guó)內(nèi)鑄件成本優(yōu)勢(shì)明顯，承接全球需求，有望受益于歐洲風(fēng)電景氣。考慮到國(guó) 內(nèi)人工/能源及原材料成本的優(yōu)勢(shì)，據(jù)華經(jīng)產(chǎn)業(yè)研究院，2021 年全球風(fēng)電鑄件 70%的產(chǎn)能 集中于中國(guó)，風(fēng)機(jī)大型化及海風(fēng)對(duì)大尺寸鑄件存在更高需求，同時(shí)對(duì)鑄件防腐、耐高低溫 等提出更高要求，因此大兆瓦稀缺產(chǎn)能或具備更高議價(jià)能力。 軸承：鍛造主軸雙寡頭格局已現(xiàn)，市占率持續(xù)向頭部集中。我們國(guó)內(nèi)風(fēng)電鍛造主軸主要參 與者有金雷股份、通裕重工、國(guó)機(jī)重裝、太原重工等，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)逐漸呈現(xiàn)金雷、通裕雙寡 頭格局。據(jù)金雷股份公司年報(bào)，2021 年銷售風(fēng)機(jī)主軸對(duì)應(yīng)裝機(jī) 24.43GW，全球市占率約 26.1%，金雷及通裕兩家合計(jì)占全球市占率 42%。在風(fēng)機(jī)大型化背景下，市占率有望持續(xù) 向頭部集中，鍛造主軸本土制造企業(yè)有望受益于歐洲風(fēng)電行業(yè)景氣及大型化趨勢(shì)。 齒輪箱：在風(fēng)機(jī)原材料端屬于較集中的行業(yè)，中國(guó)高速傳動(dòng)穩(wěn)居世界第一。據(jù)華經(jīng)產(chǎn)業(yè)研 究院，2020 年齒輪箱前 5 大供應(yīng)商占整個(gè)市場(chǎng)份額的 86%。排名前三的供應(yīng)商（南京高傳、 采埃孚、威能極）約占到全球齒輪箱年產(chǎn)能的 70%。中國(guó)高速傳動(dòng)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)份額過半，穩(wěn) 居世界第一，有望受益于歐洲風(fēng)電裝機(jī)需求提升。 塔筒：在歐盟反傾銷加稅情況下中國(guó)仍具成本優(yōu)勢(shì)，具備出口能力。根據(jù)歐盟對(duì)中國(guó)風(fēng)電 塔筒的反傾銷終裁，國(guó)內(nèi)不同企業(yè)出口到歐盟的 塔筒產(chǎn)品將被征收不同的反傾銷稅。國(guó)內(nèi) 主要塔筒出口企業(yè)是蘇州天順、蓬萊大金和泰勝風(fēng)能，分別適用的反傾銷稅率為 14.4%、 7.2%、11.2%，以 14.4%的稅率測(cè)算，中國(guó)出口歐盟的塔筒再加征反傾銷稅后的到岸價(jià)格 較歐盟本地企業(yè)銷售價(jià)格便宜 10%以上。 法蘭：海風(fēng)+大型化優(yōu)化供應(yīng)格局，國(guó)內(nèi)存在具備全球供貨能力的優(yōu)質(zhì)企業(yè)。國(guó)內(nèi)具備大型 化 制 造 能 力 法 蘭 企 業(yè) 相 對(duì) 偏 少 。 目 前 海 外 的 風(fēng) 電 塔 筒 法 蘭 生 產(chǎn) 商 主 要 有 FlanschenwerkThal、EuskalForging、FRISA 以及太熊（TAEWOONG）。在國(guó)內(nèi)風(fēng)電塔筒 法蘭行業(yè)中，擁有大型化制造能力的企業(yè)較少，其中僅恒潤(rùn)股份、伊萊特、山西天寶、派 克新材擁有生產(chǎn)直徑 10 米以上的輾環(huán)機(jī)，而僅恒潤(rùn)股份和伊萊特?fù)碛?10MW 以上機(jī)型 法蘭的能力。恒潤(rùn)股份下游客戶覆蓋維斯塔斯、GE、西門子-歌美颯、艾默生、三星重工、 韓國(guó)重山等世界巨頭，有望直接受益于歐洲風(fēng)電景氣。 氫能裝備：2030 年歐洲綠氫需求 2000 萬噸，取代 7%的民用天然氣供應(yīng) 綠氫：2030 年歐洲自產(chǎn) 1000 萬噸，進(jìn)口 1000 萬噸。根據(jù)歐洲 REPowerEU 計(jì)劃，2024/2030 年歐洲可再生能源產(chǎn)氫量分別達(dá)到 100 萬噸和 1000 萬噸，2030 年綠氫進(jìn)口量也將達(dá)到 1000 萬噸，預(yù)計(jì)到 2030 年氫氣取代 7%的民用天然氣供應(yīng)，2040 年取代 32%的民用天然 氣供應(yīng)。 電解槽系統(tǒng)：根據(jù)《歐洲氫能路線圖：歐洲能源轉(zhuǎn)型的可持續(xù)發(fā)展路徑》（2020）預(yù)計(jì)， 2024/2030 年歐洲可再生能源電解槽裝機(jī)量分別達(dá)到 6GW 和 40GW。2021 年歐洲完成安 裝的可再生能源電解槽為 1GW，占制氫總?cè)萘康?1.4％。其中，德國(guó)預(yù)計(jì)到 2030 年德國(guó)的 氫能需求對(duì)應(yīng)的可再生能源發(fā)電裝機(jī)能力為 90～110TWh，電解制氫能力為 5GW。 根據(jù) BNEF 的數(shù)據(jù)，2021 年已披露的電解槽項(xiàng)目?jī)?chǔ)備，2030 年全球電解槽裝機(jī)量有望達(dá) 到 49.7GW，其中歐洲 22.5GW、亞洲 20.1GW，美洲 7.1GW。據(jù)彭博新能源財(cái)經(jīng)（BNEF） 電解槽數(shù)據(jù)庫信息，2020 年全球完成電解槽項(xiàng)目裝機(jī) 90MW，2021 年達(dá)到 240MW，但很 多項(xiàng)目都是長(zhǎng)周期和大規(guī)模的投入，電解槽出貨量在 2022 年將翻兩番，至少達(dá)到 1.8GW。 制氫成本目標(biāo)方面，2030 年歐洲目標(biāo)價(jià)低于中國(guó)目標(biāo)價(jià)。根據(jù)《中國(guó)氫能產(chǎn)業(yè)發(fā)展報(bào)告 （2020）》中制氫目標(biāo)：在電解水制氫比例加大的條件下，2025 年平均制氫成本將不高于 20 元/kg；2030 年平均制氫成本將不高于 15 元/kg；2050 年平均制氫成本將不高于 10 元 /kg。根據(jù)歐盟目標(biāo)，2030 年綠氫的成有望于 1.8 歐元/公斤（約 12 元/公斤）。 PEM 電解槽技術(shù)歐洲領(lǐng)先。全球范圍內(nèi)，電解槽核心廠商主要包括挪威的 Nel Hydrogen、 德國(guó)的 H-TEC Siemens（西門子）、美國(guó)的 Proton OnSite（美騰）和 Cummins（康明斯）、 日本松下等。不斷兼并重組的 NEL 目前已經(jīng)成為全球最大的電解槽制造商，旗下的 Proton Onsite 公司 PEM 水電解制氫裝置銷售超過 2000 套（分布于 72 個(gè)國(guó)家和地區(qū)），擁有 全球 PEM 水電解制氫 70% 的市場(chǎng)份額�？得魉雇ㄟ^收購 Hydrogenics（水吉能）進(jìn)入 到燃料電池和電解槽領(lǐng)域； Proton On-site、Hydrogenics、Gin-er、西門子等相繼將 PEM 電解槽規(guī)格規(guī)模提高到兆瓦級(jí)。 中國(guó)堿性電解槽系統(tǒng)成本優(yōu)勢(shì)明顯，龍頭企業(yè)實(shí)現(xiàn)出口。根據(jù) BNEF 的數(shù)據(jù)，2022 年西方 設(shè)備的電解系統(tǒng)的成本約為每千瓦 1200 美元。相比之下，中國(guó)使用本地設(shè)備的系統(tǒng)為 300 美元/千瓦。BNEF 預(yù)計(jì)，未來盡管西方會(huì)運(yùn)用關(guān)稅等手段上制造貿(mào)易壁壘，中國(guó)仍然可以 像光伏行業(yè)一樣利用價(jià)格戰(zhàn)獲得行業(yè)主導(dǎo)地位。 德國(guó)是歐盟發(fā)展氫能最具代表性的國(guó)家之一。2020 年 6 月，德國(guó)政府發(fā)布《國(guó)家氫能戰(zhàn)略》， 確立綠氫戰(zhàn)略地位，并努力成為綠氫技術(shù)領(lǐng)域的全球領(lǐng)導(dǎo)者。德國(guó)計(jì)劃采用兩步走策略， 2023 年前重點(diǎn)打造國(guó)內(nèi)市場(chǎng)基礎(chǔ)，加速市場(chǎng)啟動(dòng)，并將在清潔氫制備、氫能交通、工業(yè)原 料、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)等方面領(lǐng)域采取 38 項(xiàng)行動(dòng)。在鞏固國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的基礎(chǔ)上，2024-2030 年積 極拓展歐洲與國(guó)際市場(chǎng)。為此，德國(guó)政府將積極整合應(yīng)對(duì)氣候變化、能源轉(zhuǎn)型、產(chǎn)業(yè)激勵(lì)、 監(jiān)管等政策。 德國(guó)制氫技術(shù)全球領(lǐng)先。為了利用風(fēng)能生產(chǎn)綠氫，漢堡燃?xì)夤�司與大瀑布電力公司、殼牌 和三菱重工共同合作，計(jì)劃在 2019 年底之前在德國(guó)漢堡建造一個(gè)擁有 100MW 容量電解槽 制氫工廠-莫爾堡制氫工廠，建成后將是的全球最大制氫工廠之一，每小時(shí)可生產(chǎn) 2 噸氫氣 （目前中國(guó)國(guó)內(nèi)一座加氫站的日均加氫能力約為 1 噸左右）。莫爾堡制氫工廠制備的氫氣計(jì) 劃通過氫能管道運(yùn)輸調(diào)控，在漢堡及周邊地區(qū)形成氣網(wǎng)區(qū)塊行業(yè)分布式聯(lián)動(dòng)。德國(guó)下薩州 和石荷州也將通過管道與漢堡港的氫能網(wǎng)絡(luò)連接并輸送氫氣，這些管道到 2030 年長(zhǎng)度預(yù)計(jì) 可以達(dá)到 60 公里，屆時(shí)將為能源密集型的鋼鐵、銅鋁、交通、物流等行業(yè)提供綠氫燃料。 基礎(chǔ)設(shè)施先行，加氫站和管道運(yùn)氫。德國(guó)規(guī)劃在 2023 年建設(shè)加氫站 400 座，法國(guó)計(jì)劃在 2030 年建設(shè)加氫站 400-1000 座。在國(guó)際運(yùn)輸方面，德國(guó)作為位于歐洲中部的陸上能源樞 紐，強(qiáng)調(diào)建立跨歐洲的氫能管道運(yùn)輸系統(tǒng)。加拿大的氫能跨國(guó)管道與油氣管道一樣，主要 著眼于聯(lián)通美國(guó)市場(chǎng)。在國(guó)內(nèi)運(yùn)輸方面，德國(guó)還提出發(fā)展輕便安全的液體有機(jī)物儲(chǔ)氫（LOHC， 通常使用二苯甲基甲苯，即工業(yè)領(lǐng)域通稱的傳熱油作為氫能載體，將氫能溶解到傳熱油中 運(yùn)輸）作為遠(yuǎn)期氫能儲(chǔ)運(yùn)技術(shù)發(fā)展重點(diǎn)。 氫能應(yīng)用場(chǎng)景上，德國(guó)的排序是工業(yè)、交通和取暖。工業(yè)領(lǐng)域強(qiáng)調(diào)在化工和鋼鐵行業(yè)替代 傳統(tǒng)石化原料，在交通行業(yè)強(qiáng)調(diào)首先發(fā)展氫燃料電池飛機(jī)和船舶，然后為燃料電池汽車。 燃料電池車規(guī)劃數(shù)量方面，歐盟總體目標(biāo)維 2030 年達(dá)到乘用車 370 萬輛、商用車 50 萬輛、 卡車和公交車 4.5 萬輛，列車 570 輛。在漢堡地區(qū)，全球最大的鋼鐵企業(yè)安賽樂米塔爾投 入 6500 萬歐元在德國(guó)漢堡進(jìn)行氫氣-直接還原（Hydrogen-DRI）技術(shù)煉鋼示范項(xiàng)目，這也 是全球首座氫氣煉鋼工廠。在物流方面，漢堡港口與物流股份公司計(jì)劃在漢堡碼頭投入使 用各類燃料電池驅(qū)動(dòng)重型設(shè)備，如卡車、拖拉機(jī)、叉車、裝卸機(jī)、吊車等。今年五月，戴 姆勒和殼牌宣布簽署協(xié)議，殼牌將從 2024 年起，在德國(guó)漢堡、科隆及荷蘭鹿特丹港的綠色 氫氣生產(chǎn)中心之間建設(shè)重型卡車加氫站。（報(bào)告來源：未來智庫） 影響路徑三：歐洲制造業(yè)產(chǎn)能受限，加速全球產(chǎn)業(yè)格局重塑 歐洲天然氣需求缺口凸顯，或因能源緊張導(dǎo)致歐洲制造業(yè)產(chǎn)能受限，加速全球產(chǎn)業(yè)格局重 塑。我們從三個(gè)角度梳理中國(guó)機(jī)械制造業(yè)受益板塊和標(biāo)的： 1）利好出口：歐洲本土產(chǎn)能受限，有望擴(kuò)大進(jìn)口，關(guān)注出口能力強(qiáng)的中國(guó)制造業(yè)； 2）加快進(jìn)口替代：能源缺口或影響歐洲設(shè)備的生產(chǎn)交付進(jìn)度并提升其制造成本，因此高端 裝備的中國(guó)國(guó)產(chǎn)替代進(jìn)程或加速； 3）歐洲制造業(yè)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移提速：歐洲頭部制造業(yè)公司或加速尋求產(chǎn)能轉(zhuǎn)移方案，中國(guó)有望憑 借其成本及供應(yīng)鏈優(yōu)勢(shì)承接較大部分的產(chǎn)業(yè)鏈轉(zhuǎn)移，中國(guó)相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈零部件有望受益。 2020 年以來歐美等發(fā)達(dá)國(guó)家 PPI 指數(shù)一路上行。受疫情及地緣政治影響，全球供應(yīng)鏈效率 降低，原材料及燃料價(jià)格一路上行，人工效率降低等因素導(dǎo)致歐美等發(fā)達(dá)國(guó)家 PPI 指數(shù)一 路上行。2012 年 1 月為基期，截止 2022 年 5 月，美國(guó)/英國(guó)/德國(guó)/歐盟 27 國(guó)的 PPI 指數(shù)分 別為 134/131/144/146，中國(guó) PPI 指數(shù)僅為 109，體現(xiàn)出較強(qiáng)的成本端優(yōu)勢(shì)。 國(guó)內(nèi)部分具備較強(qiáng)自產(chǎn)能力的基礎(chǔ)原材料價(jià)格及燃料價(jià)格漲幅遠(yuǎn)低于歐美。以動(dòng)力煤及螺 紋鋼價(jià)為例，2022 年 7 月 9 日國(guó)內(nèi)動(dòng)力煤價(jià)格為 132.12 美元/噸，而紐卡斯?fàn)杽?dòng)力煤價(jià)為 404.56 美元/噸，為國(guó)內(nèi)價(jià)格的約 3 倍。2022 年 4 月歐盟和美國(guó)的螺紋鋼價(jià)格就已分別達(dá) 到 1420 和 1280 美元/噸，相比國(guó)內(nèi)同期 765 美元/噸的價(jià)格高出將近 1 倍。 出口擴(kuò)張：歐洲有望擴(kuò)大進(jìn)口 歐盟機(jī)械設(shè)備自產(chǎn)自用占比約占產(chǎn)值的 41%，如能源瓶頸導(dǎo)致設(shè)備生產(chǎn)產(chǎn)能限制，歐洲或 須加大進(jìn)口以保證國(guó)內(nèi)需求。據(jù) Eurostat，2020 年歐盟 27 國(guó)機(jī)械設(shè)備相關(guān)公司的產(chǎn)值 6708 億歐元/yoy-10.45%，下滑主要系供應(yīng)鏈瓶頸及產(chǎn)能利用率走低。2020 年歐盟整體機(jī)械設(shè) 備出口額約 3940 億歐元，進(jìn)口額約 2820 億歐元，自產(chǎn)自用占整體營(yíng)收占比約 41%。2020 年內(nèi)需共 5589 億歐元，進(jìn)口占內(nèi)需約 50%，內(nèi)需約 50%來自自產(chǎn)自用。 歐盟機(jī)械設(shè)備分板塊生產(chǎn)結(jié)構(gòu)較為穩(wěn)定，近 10 年占比前三分別為工業(yè)發(fā)動(dòng)機(jī)/搬運(yùn)運(yùn)輸設(shè) 備/農(nóng)機(jī)及林業(yè)機(jī)械。2019 年歐盟 27 國(guó)銷售占比前三的工業(yè)發(fā)動(dòng)機(jī)/搬運(yùn)運(yùn)輸設(shè)備/農(nóng)機(jī)及 林業(yè)機(jī)械分別占機(jī)械設(shè)備總營(yíng)收的約 11.79%、9.67%和 6.76%。其余占比超過 5%的板塊 還有傳動(dòng)裝置、礦山及工程機(jī)械、泵閥及壓縮機(jī)。 歐元區(qū)產(chǎn)能利用率目前正維持高位，商業(yè)信心指數(shù)自 2022 年 2 月以來逐月下降。歐元區(qū)制 造業(yè)產(chǎn)能利用率自 2020Q2 見底后逐步修復(fù)，于 2021Q3 逐步回到歷史正常產(chǎn)能利用率水平 區(qū)間，但歐盟商業(yè)信心指數(shù)自 2022 年 2 月以來逐月下降。后續(xù)如能源供給形勢(shì)持續(xù)惡化， 由于商業(yè)信心邊際減弱，或存在部分產(chǎn)能出清的可能性，歐洲或不得不加大進(jìn)口以滿足內(nèi)需。 疫情后中國(guó)向歐盟出口機(jī)械設(shè)備金額呈上升趨勢(shì)。據(jù)海關(guān)總署，2021 年中國(guó)向歐盟出口的 核反應(yīng)堆、鍋爐、機(jī)械等品類產(chǎn)品合計(jì) 1000 億美元，同比上升 28%，占?xì)W盟該品類整體 進(jìn)口量的約 35%。2022 前 5 個(gè)月中國(guó)向歐盟出口該類產(chǎn)品 418 億美元，同比上升 7%，整 體出口規(guī)模不斷擴(kuò)大。 歐洲自產(chǎn)占比較高的建材機(jī)械、通用設(shè)備及零部件等，中國(guó)企業(yè)也具備一定的出口能力。 據(jù)我們統(tǒng)計(jì) 2021 年國(guó)內(nèi)出口占比較高的前三個(gè)板塊分別是工具五金，兩輪車及紡服設(shè)備， 分別占比達(dá)到 80.25%、50.02%及 45.79%。歐洲自產(chǎn)占比較高的建材機(jī)械、通用設(shè)備及零 部件等中國(guó) 2021 年出口占比分別達(dá)到 34.22%、34.00%及 22.92%。 進(jìn)口替代：高端裝備國(guó)產(chǎn)化率提升有望加速 歐盟向中國(guó)出口的高端裝備，如其產(chǎn)能受限或生產(chǎn)成本上升，倒逼高端裝備的國(guó)產(chǎn)化進(jìn)程 加速。據(jù)Eurostat，2021年歐盟向中國(guó)出口的機(jī)械設(shè)備總金額約為476億美元/yoy+9.73%， 占?xì)W盟整體機(jī)械設(shè)備出口量的約 12%，為中國(guó)向歐盟出口的機(jī)械設(shè)備的總金額的約 48%。 歐盟向中國(guó)出口的機(jī)械設(shè)備以相對(duì)高端的機(jī)械裝備為主。如受能源缺口導(dǎo)致產(chǎn)品交付周期 大幅拉長(zhǎng)，有望倒逼中國(guó)制造企業(yè)提升選擇國(guó)產(chǎn)設(shè)備的概率，從而加速國(guó)產(chǎn)高端裝備的技 術(shù)水平提升及產(chǎn)品滲透率，相關(guān)板塊具備領(lǐng)先技術(shù)能力的國(guó)產(chǎn)龍頭企業(yè)有望受益。 歐盟向中國(guó)出口的機(jī)械設(shè)備占比較高的主要為高端閥門、燃?xì)廨啓C(jī)/發(fā)動(dòng)機(jī)、機(jī)床（含刀具、 刀片）、傳動(dòng)系統(tǒng)（含齒輪箱、軸承等）、液壓件、真空泵等。據(jù) Eurostat，2021 年歐盟向 中國(guó)出口的機(jī)械設(shè)備中占比前三的是傳動(dòng)裝置（含齒輪/軸承）、閥門、機(jī)床及刀具配件，分 別占比為 8.63%、7.50%和 6.69%。其余占比較高的為液壓件（5.11%）、燃?xì)廨啓C(jī)/渦輪噴 氣機(jī)（5.36%）、真空泵及氣體壓縮機(jī)（4.13%）、內(nèi)燃機(jī)零件（3.81%）、注塑機(jī)及其他橡 塑機(jī)械（3.31%）等均存在進(jìn)口替代機(jī)會(huì)。 產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移：歐洲制造業(yè)外遷有望提速 產(chǎn)能受限或加速歐洲制造業(yè)外遷，具備全球布局能力的歐洲巨頭制造業(yè)公司已開啟外遷之 路。以歐洲的礦山/工程機(jī)械龍頭沃爾沃、利勃海爾和山特維克為例，他們歐洲本土基地多 為 20 世紀(jì) 80-90 年代建設(shè)，2000 年以后的新增產(chǎn)能多在海外。如山特維克于 2007 年在上 海建立其全球最大工廠，并在 2009 年關(guān)閉歐洲等 16 家工廠。沃爾沃和利勃海爾也致力于 中國(guó)產(chǎn)能的持續(xù)擴(kuò)張。 以歐洲工業(yè)自動(dòng)化龍頭企業(yè) ABB、西門子和博士為例，他們?cè)跉W洲本土擴(kuò)建多為研發(fā)中心 或高端自動(dòng)化產(chǎn)能，而新建產(chǎn)能多選擇中國(guó)、印度、越南等發(fā)展中國(guó)家。如 2019 年 ABB 投資 1.5 億美元在上海建設(shè)性的機(jī)器人工廠，博世在越南擴(kuò)大傳動(dòng)帶產(chǎn)能，2022 年 ABB 在 印度開設(shè)新工廠。 以舍弗勒、斯凱孚等全球軸承巨頭為例，也正逐步將自己的產(chǎn)能向發(fā)展中國(guó)家遷移，并逐 步關(guān)閉歐美的基地。如斯凱孚自 2002 年至 2022 年間在中國(guó)先后設(shè)立及收購了 8 家工廠， 并在新昌設(shè)立了其全球最大的深溝球制造基地。舍弗勒計(jì)劃于 2021 年至 2023 年向舍弗勒 寧夏工廠投資 3 億元人民幣，新增涉及汽車總成各單元應(yīng)用的高端球軸承、圓錐滾子軸承、 圓柱滾子軸承產(chǎn)線以及汽車發(fā)動(dòng)機(jī)惰輪軸承,水泵軸承,轉(zhuǎn)向器三角調(diào)心軸承等產(chǎn)品的生產(chǎn) 線，進(jìn)一步擴(kuò)大銀川工廠的整體產(chǎn)能，建設(shè)成為國(guó)內(nèi)最大的高端乘用車軸承生產(chǎn)基地。 因此在歐洲巨頭將基地外遷至中國(guó)的過程中，有望提振本土產(chǎn)業(yè)鏈上零部件需求，相關(guān)產(chǎn) 業(yè)鏈零部件企業(yè)有望受益：如齒輪箱（采埃孚、弗蘭德、威能極）產(chǎn)業(yè)鏈上的齒輪，軸承 （斯凱孚、舍弗勒）產(chǎn)業(yè)鏈上的零部件（套圈、滾動(dòng)體），工程機(jī)械產(chǎn)業(yè)鏈上的液壓件，工 業(yè)自動(dòng)化產(chǎn)業(yè)鏈上的零部件（一部分的伺服電機(jī)、減速器等）。 合肥液壓機(jī)械廠